昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(n护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端éng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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