调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区(q疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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