昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(c再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活hí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(du再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活àn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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