四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎ微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗o)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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