银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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