财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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