上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？n>(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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