5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)80寸电视尺寸长宽多少负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，80寸电视尺寸长宽多少连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù80寸电视尺寸长宽多少)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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