申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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