银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路(lù珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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