财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔ单倍行距是多少n)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前单倍行距是多少贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控单倍行距是多少仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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