来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计(jì)一(yī)些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何(hé)表态(tài)？关(guān)于经济(jì)，认为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还需要(yào)时间(jiān)来体现；预(yù)计美国经(jīng)济温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加(jiā)息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高位(wèi)；核心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮(lún)加息是(shì)80年代以来最快的一(yī)次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明(míng)来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　<位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念/p>

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委(wěi)员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联(lián)储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳健。“美(měi)国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可(kě)能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不(bù)过(guò)，鲍(bào)威(wēi)尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也(yě)就(jiù)意味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化(huà)的(de)关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要(yào)的(d位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念e)作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国(guó)会(huì)不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债(zhài)上限，美(měi)国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发(fā)生债务违约。美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险演变成系统性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或(huò)有限，但中小银(yín)行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息(xī)（概率达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽在(zài)下(xià)滑，但依(yī)然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍大(dà)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念