昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(d木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢e)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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