近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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