5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò茶名如鱼水是什么茶茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种 如鱼水是什么品种)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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