上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗n)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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