财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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