近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗O拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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