原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同50g是几两 50g是一两吗比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　50g是几两 50g是一两吗二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了(le)策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 50g是几两 50g是一两吗ong>白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。