5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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