财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(2016年是什么年kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)2016年是什么年（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)2016年是什么年有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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