财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)六朝是指哪六朝封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xi六朝是指哪六朝à)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压六朝是指哪六朝将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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