金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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