大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biā1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少n)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(c1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少hēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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