自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)1米等于多少mm 1米等于多少厘米例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张1米等于多少mm 1米等于多少厘米坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临(lín)的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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