国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银(y曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的(de)担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是(shì)否透露下(xià)半年(ni曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗án)将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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