上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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