银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(y公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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