银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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