财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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