银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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