四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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