5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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