调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(gu练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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