金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)晋m是山西哪里的车晋m是山西哪里的车3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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