财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花板。成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份>

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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