金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(gu兰州女人为什么戴头巾ó)部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)兰州女人为什么戴头巾空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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