近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电画的作者是谁 画的作者是高鼎吗子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得20画的作者是谁 画的作者是高鼎吗21年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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