核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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