昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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