5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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