申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库merry什么意思 merry是彩虹社的吗(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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