财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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