昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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