金融界(jiè)5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的焦点，当前地(dì)方(fāng)债的规模和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经(jīng)越来越被(bèi)重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债(zhài)、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的(de)机构投资者(zhě)是地方债的主要(yào)持(chí)有(yǒu)者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政(zhèng)府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能(néng)力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在(zài)土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的(de)前提下，我(wǒ武警能打过特警吗)国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央和(hé)地方(fāng)之间债(zhài)务余额的(de)比例(lì)关系(xì)。“今(jīn)后应加(jiā)大中央政府的(de)发债规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为，在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前(qián)，城投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予(yǔ)困难省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度(dù)支持(chí)地方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息(xī)资金来(lái)降低债(zhài)务(wù)成本(běn)，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议，中(zhōng)央政策(cè)上支持地方(fāng)政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务(wù)的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为(wèi)地(dì)方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城投(tóu)企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但(dàn)实(shí)际上市场仍(réng)然把城投债看作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都是(shì)地(dì)方(fāng)政府下(xià)设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难完(wán)全独(dú)立成为与政(zhèng)府无关的纯(chún)市场化的企业。城投的(de)债务(wù)主要(yào)包括向银(yín)行借款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种方式(shì)，以前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权融资的规模也不小，到(dào)2022年(nián)末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超(chāo)过地(dì)方政府(fǔ)的(de)一般(bān)债和专项债(zhài)之和。城(chéng)投平台(tái)中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券(quàn)余额(é)大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案(àn)例，说(shuō)明城投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政府背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时(shí)兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债(zhài)务增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍(biàn)担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城(chéng)投债的收益(yì)率(lǜ)普(pǔ)遍高于(yú)东部(bù)发达(dá)省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃至全国(guó)的信(xìn)用(yòng)债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年融资成本仍(réng)在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资(zī)成本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期的背景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应(yīng)该(gāi)确(què)保(bǎo)城投债的按时(shí)兑(duì)付。因(yīn)为违约(yuē)不(bù)仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用(yòng)环(huán)境，导致(zhì)地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未(wèi)来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确保城投债(zhài)不(bù)违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公(gōng)司(sī)能够具备低成(chéng)本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着对(duì)地(dì)方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”，如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或(huò)商业(yè)银行的(de)低息资(zī)金来(lái)降低债务成(chéng)本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地方(fāng)政武警能打过特警吗府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中(zhōng)央(yāng)给予政策上(shàng)的支持(chí)。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国(guó)委员会(huì)第五次会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充(chōng)分发(fā)挥有限合(hé)伙企(qǐ)业(yè)的优势，助力国有(yǒu)企(qǐ)业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国经济(jì)转型的(de)关键阶段(duàn)，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 武警能打过特警吗