银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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