金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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