大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(c吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗héng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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