原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

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　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-8无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗0亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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