金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与(yǔ)物价(jià)回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年(nián)基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当(d寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册āng)前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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